Crédito privado cresce cinco vezes em uma década e coloca o investidor no centro do financiamento das empresas

O mercado de crédito privado brasileiro passou por uma transformação estrutural nos últimos dez anos. O que antes funcionava como complemento ao sistema bancário tradicional tornou-se, em 2025, o principal canal de financiamento das empresas. Dados consolidados pelo BTG Pactual mostram que o estoque de crédito privado corporativo alcançou R$ 1,9 trilhão, volume mais de cinco vezes superior ao registrado em 2015.

Esse avanço marca uma mudança histórica: pela primeira vez, instrumentos como debêntures, CRIs e CRAs superaram os empréstimos bancários e o crédito direcionado do BNDES na composição do financiamento empresarial. Na prática, o investidor passou a ocupar o papel que antes era concentrado em bancos e no fomento público.

Desintermediação muda a lógica do crédito no país

O relatório aponta que o Brasil vive um processo claro de desintermediação financeira. Em 2015, os bancos respondiam por quase metade do crédito às empresas, enquanto os títulos privados representavam apenas 11% do total. Em 2025, esse cenário se inverteu: os títulos de dívida privada já concentram 34% do financiamento corporativo, superando os empréstimos do Sistema Financeiro Nacional, com 33%.

Um dos marcos simbólicos dessa virada ocorreu quando o estoque de debêntures incentivadas, voltadas ao financiamento de infraestrutura, ultrapassou o saldo de crédito corporativo do BNDES. O mercado de capitais passou, assim, a assumir o protagonismo no financiamento de projetos de longo prazo.

Crescimento acelerado e maturidade do mercado

O avanço do crédito privado não foi apenas quantitativo. O crescimento médio anual ficou em torno de 18% ao longo da década, acelerando para 25% ao ano nos últimos cinco anos, período marcado por juros mais altos, restrição bancária e amadurecimento do mercado de capitais.

Esse amadurecimento aparece também no alongamento dos prazos. O vencimento médio das debêntures praticamente dobrou, enquanto operações ligadas à infraestrutura passaram a contar com prazos superiores a 15 anos, algo impensável anos atrás no mercado doméstico.

Ao mesmo tempo, o mercado secundário ganhou liquidez e profundidade. O volume diário negociado com debêntures cresceu de forma exponencial, reduzindo prêmios de liquidez e permitindo uma precificação mais eficiente do risco.

Pessoa física assume papel central no crédito corporativo

Um dos pontos mais relevantes do relatório é o protagonismo do investidor pessoa física. Hoje, indivíduos detêm centenas de bilhões de reais aplicados em títulos de crédito privado, com forte presença em papéis incentivados e instrumentos ligados aos setores imobiliário e do agronegócio.

A participação do crédito corporativo no patrimônio financeiro das famílias brasileiras mais do que dobrou na última década. Enquanto aplicações tradicionais, como a poupança, perderam espaço, os títulos privados ganharam relevância como alternativa de renda, diversificação e proteção patrimonial.

Esse movimento foi impulsionado pela digitalização do acesso aos investimentos, pelo crescimento das plataformas, pelo avanço do wealth management e pela consolidação dos fundos de infraestrutura, que se tornaram grandes compradores de debêntures incentivadas.

Efeito direto nos spreads e na dinâmica de preços

Com a demanda crescente, especialmente por ativos isentos de imposto, os spreads do crédito privado passaram por compressão significativa. Em alguns momentos de 2025, os prêmios de debêntures incentivadas chegaram a níveis historicamente baixos, refletindo menos uma piora de risco e mais uma pressão técnica por alocação.

Para o BTG, esse comportamento indica um mercado mais sofisticado, capaz de absorver grandes volumes de emissão sem comprometer a estabilidade, mesmo em cenários de maior volatilidade.

O que esperar do crédito privado em 2026

O relatório projeta que 2026 será um ano desafiador do ponto de vista técnico. O volume de amortizações de debêntures será elevado, exigindo um esforço relevante de reinvestimento por parte dos fundos e investidores. Apenas os fundos de infraestrutura devem demandar dezenas de bilhões de reais em novas alocações.

Ainda assim, com fundamentos de crédito considerados estáveis e um mercado secundário mais líquido, a avaliação é de que o investidor continuará sendo o eixo central do financiamento corporativo. O crédito às empresas deixou de depender de poucos canais e passou a se apoiar em uma base ampla, pulverizada e cada vez mais profissional.